[뉴스핌=강소영 기자] '위기론'이 증시를 넘어 중국 경제 전반으로 확산되고 있다. 기업의 실적과 성장성에 기반하지 않고, 투기심리와 정부 개입에 기댄 증시 활성화 전략의 착오에 대한 자성론과 함께 미래의 중국 경제를 걱정하는 목소리가 커지고 있는 것. 일각에서는 앞으로 3~5년 중국 경제가 과거 30년 발전과정에서 겪지 못했던 최악의 고통에 직면할 수 있다는 경고도 나오고 있다.

중국에서는 신기루와도 같았던 'A주의 투자열풍'을 계기로, 중국 사회가 경제문제를 직시하고 미래를 대비해야 한다는 데 공감대가 형성되고 있다. 이런 분위기 속에서 '중국개혁보(中國改革報)'는 24일 관칭유(管淸友 사진) 민생증권(民生證券) 연구원장 겸 텐센트 증권연구원과의 인터뷰를 통해 중국 경제와 증시의 문제점을 진단하고, 중국 경제가 앞으로 나아가야 할 방향을 제시했다.

◆ 경제: 위기와 지속 성장의 갈림길

올해 2분기 중국 경제가 다소 회복세를 보였지만, IT·바이오 등 신흥산업의 발전이 제조업·부동산으로 대표되는 전통 산업이 남긴 문제점을 상쇄하기엔 역부족인 상황이다. 중국의 경제 성장 둔화 압력이 가중되고, 대외환경의 불확실성이 커지면서 금융위기 발생 가능성도 고개를 들고 있다.

관칭유 민생증권 연구원장은 현재 중국의 경제가 '위기와 지속성장의 갈림길'에 놓여있다고 진단하고, 중국 경제가 위기에 빠지지 않고 성장을 지속하기 위한 유일한 '솔루션(해법)'은 '개혁'이라고 강조했다. 다만 "개혁의 과정이 결코 순탄치 않을 것"이라며 중국 경제에 대한 우려를 표명했다.

그는 현재 중국 경제의 위기를 촉발한 주요 원인으로는 ▲인구구조 변화 ▲ 부정부패 척결 정책 ▲ 과거 경제정책 소화를 꼽았다.

과거 중국의 빠른 경제성장에 풍부한 저가 노동력이 큰 몫을 했지만, 2011년을 기점으로 노동인구 감소와 고령인구 급증 현상이 발생하면서 인구에 기댄 경제성장이 힘들어지고 있다는 분석이다.

이론적으로는 인구구조 변화는 경제구조 변화를 촉진한다. 청년과 노동인구 감소로 부동산 수요도 줄어 전통 경제의 주축이었던 부동산 시장이 위축되지만, 대신 농촌의 소득증대와 함께 스마트 기기 등 수요가 늘면서 신흥산업은 발전하고, 중국의 경제와 제조업 구조는 자연스러운 전환을 맞게 된다.

그러나 이 과정은 매우 느리고 큰 고통을 수반할 수 없다는 것이 관칭유의 지적이다. 현재 중국 경제가 바로 변화의 고통에 직면하게 됐다는 것. 여기에 부정부패 척결로 인한 대기업 소비 감소, 과거 경제발전 정책의 잔재 등이 겹쳐 경제가 더욱 휘청거릴 수 밖에 없는 상황이라는 설명이다.

변화의 고통이 언제까지 지속될까? 관칭유는 이번 경기침체가 과거보다 오래 지속될 수 있다고 내다봤다. 과거에는 정부가 경기를 조정하기가 다소 쉬웠지만, 지금은 정부 수중에 동원할 수 있는 '카드'가 별로 없다는 것이 그 이유다.

1990년대 말에는 통화발행, 국유기업 개혁과 수출촉진 등으로 경기 침체에서 빨리 빠져나올 수 있었다, 그러나 지금은 대외 수요 침체로 수출을 극적으로 늘리기도 힘들고, 재정압박 가중으로 감세 혜택의 여지도 크지 않다. 국유기업 개혁을 대대적으로 진행하고 있지만, 90년대 추진했던 것보다 난이도가 훨씬 높은 작업이라 단기적인 효과도 기대하기 힘들다. 앞으로 3~5년이 중국 경제의 최대 고통기가 될 것이라는 전망도 이런 맥락에서 나온 것으로 풀이된다.

이런 장기 침체 시기엔 단순 요소 투입으로는 효과를 기대하기 힘들고, 생산성을 높여야 한다고 관칭유는 강조했다. 특히 노동 생산성에 근로자의 업무능력, 자본투자금액, 기술능력 등을 복합적으로 반영한 총요소생산성(TEP)을 높여야 하는데, 이를 위해 중국은 기술력 향상과 제도개선이 시급하다는 것. 중국의 경제개혁도 이 두가지를 핵심으로 진행되고 있다.

◆ 증시: 부양책 성공적으로 진행중, 투자자 전략 선회 필요

빈번한 A주 대폭락에 정부의 증시 부양책에 대한 회의론이 거세지고 있다. 정책 실패라는 비난이 나오고 있는 상황에서, 관칭유는 오히려 정부의 증시 부양책을 성공적이라고 평가했다.

그는 "단순히 유동성 위기 측면에서만 본다면 정부의 증시 부양책은 효과적이었다. 정부의 증시 부양책은 이제까지 보여준 것이 다가 아니다. 정부는 앞으로도 전략을 바꿔 중시 지원을 지속할 것"이라고 강조했다.

관칭유는 중국 정부의 증시 부양정책을 3단계로 나눠 분석했다. 1단계는 6월 26일부터 7월 3일까지로 정부의 직접적인 시장 개입없이 시장의 안정화를 유도한 시기다. 7월4일~9일까지는 증시 부양 2단계 시기로 정부이 적극적인 시장개입과 증시 안정화 작업이 진행됐다. 이후부터 현재까지는 3단계 증시 부양 정책 시기로 시장 환경 정비, 제도 개선이 진행되고 있다.

그는 "이제까지의 증시 부양정책이 '안정화'에 초점이 맞춰졌다면, 앞으로는 '활성화'를 위한 근본적이고 장기적인 전략이 시행될 것"이라고 밝혔다. 

다만, 증시 활성화 전략이 장기간에 걸쳐 진행될 수 밖에 없기 때문에, 일반 투자자의 투자 포트폴리오 구성에도 수정이 필요하다고 지적했다.

지금과 같은 불확실성이 높은 시기에는 현금보유량을 늘리고, 정부 정책 흐름을 읽어내는 것이 중요하다고 강조했다.

관칭유는 기존의 안정적 경제성장 정책의 키워드가 '통화, 금융, 금리인하, 전면적 시행'이었다면, 하반기에는 '재정, 실물경제, 환율, 선별적 시행'이 핵심이 될 것이라고 분석했다.

그에  따르면, 하반기에는 경제 부양 정책이 더욱 강화될 전망이다. 이에 따라 시장의 자금은 다양한 고수익 상품으로 분화될 가능성이 크고, 증시에서는 인프라·상하수도관 건설·인터넷 플러스·티벳·국유기업 개혁·디즈니랜드 등 다양한 테마 투자 기회가 생겨날 것으로 보인다.

채권시장은 시장 환경이 전반적으로 좋은 편이다. 증시 침체가 지속되고, 경제성장 동력 부족으로 금리 인하추세가 이어질 것으로 보이기 때문이다. 그러나, 최근 채권시장으로 유입된 자금이 급증했고, 채권시장에서도 레버리지형 투자가 성행함에 따라 위험성도 높아지고 있다.

이 때문에 관칭유는 "한동안은 현금이 최고라는 생각이 필요하다. 채권 투자시에는 단기 상품, 정부 담보의 고수익 상품 투자가 유리하다"고 제안했다.

[뉴스핌 Newspim] 강소영 기자 (jsy@newspim.com)