[뉴스핌=김사헌 기자] "달러/엔 환율은 단기적으론 신흥시장 동향이 중요하다".

벤 버냉키 연방준비제도 의장의 출구전략 조기 개시 가능 발언으로 한바탕 홍역을 치른 신흥시장이 최악의 순간을 지날 것이란 희망적인 관측을 맞이했다. 급락세를 지속하던 달러/엔은 다시 97엔 선까지 회복했는데, 앞으로 흐름은 신흥시장에 달려있다는 분석이 제기된다.

캐피탈이코노믹스의 존 히긴스 시장이코노미스트는 21일 "출구전략 개시 재료는 시장에 충분히 반영됐지만, 실제로 연준은 출구전략을 매우 신중하게 할 것"이라고 주장했다. 그는 이어 "오히려 일부 신흥시장은 미국 경제가 강하게 회복되고 있다는 점에서 수혜자가 될 수 있다"고 강조했다.

실제로 이번 주 MSCI 이머징마켓 주식 ETF는 6% 이상 하락했고, JP모간 신흥시장 채권 ETF도 7%나 내렸다. 이에 따라 MSCI 이머징마켓지수펀드(EEM)는 6월 들어 10% 이상 하락하면서, 올해 17% 낙폭을 기록했다.

히긴스는 다만 연준의 양적완화 정책이 신흥시장 주식에 미친 영향이 절대적인 것은 아니라는 점에 유의할 필요가 있다고 지적했다.

※출처: 마켓워치

현재 MSCI 이머징마켓 아시아지수의 주가수익비율(PER)은 약 12배 정도로 연준의 제1차 양적완화 실시 때의 8배보다 높지만, 10년 평균치보다는 낮다고 그는 분석했다. 또한 세계주가지수에 비해 아시아지수의 할인율이 4%로 3년래 최고치에 도달했다는 점에서 신흥시장의 추가 하락 위험은 줄어든 것으로 봐야 한다는 주장이다.

버냉키 의장의 발언에 앞서 신흥시장 채권펀드서 2주 연속 연중 최대 자금이탈 양상이 전개됐다. 이머징포트폴리오펀드리서치(EPFR)의 발표자료에 의하면, 수요일 기준 주간 동안 빠져나간 자금은 26억 4000만 달러로, 한 주 전의 25억 3000만 달러보다 많았다.

포트폴리오 자금이동은 연방준비제도의 정책 결정을 앞둔 상황에 이루어진 것으로, 대부분의 투자자들은 현지통화표시나 달러화 표시 신흥시장채권에 대한 손실위험을 줄이고자 했다.

버냉키 의장이 조만간 양적완화 출구전략을 가동할 수 있다고 밝힌 이상, 이 시장에서는 좀 더 자금이 빠져나갈 것으로 보인다. 최근 몇년 동안 신흥시장 매수가 폭발적으로 일어난 것은 미국 달러화 자금을 저렴하게 조달할 수 있었기 때문이지만, 이제는 쉽지 않은 일이 될 것이기 때문이다.

지난주 신흥시장 주식형펀드에서는 자금이 34억 8000만 달러 빠졌다. 직전 주의 63억 7000만 달러에 비해 현저하게 줄어든 것이지만, 큰 의미를 부여하기는 힘들다는 것이 전문가들의 의견이다.

한편, 97엔까지 반등한 달러/엔 환율이 다시 100엔 대로 상승할지 여부도 신흥시장의 변화에 달려 있다는 평가가 나온다.

※출처: 마켓워치

앞서 연말까지 달러/엔이 105~100엔에 이를 것이라고 본 외환시장 전문가들은 최근 엔화 강세에도 불구하고 전망치를 수정하지 않았는데, 버냉키 의장의 경제 낙관론과 조기 출구전략 가능성 시사로 인해 힘을 얻었다.

크레디아그리콜의 사이토 유지 외환담당 이사는 "경제 여건이 좋고 금리가 높은 국가의 통화가 자금을 흡수하는 것은 당연한 일"이라고 주장했다.

하지만 당분간 신흥시장의 변동성이 높을 것으로 예상되기 때문에, 이에 따라 위험회피 움직임이 엔화 강세를 다시 유발할 수도 있다는 지적도 나온다.

JP모간의 신흥시장변동성지수는 지난 5월부터 상승하기 시작, 7%에서 12%까지 올라갔다. 2012년 1월 이후 최고치로, 이러한 변동성은 단기적인 투자자들이 유발하는 면이 큰 것으로 파악된다.

미즈호기업은행의 선임 외환딜러는 "신흥시장의 변동성이 높아지면 투자자들은 달러/엔 매도를 통한 헤지에 나서는 경향이 있다"고 지적했다. 일부 헤지펀드는 이런 추세로 달러/엔이 93엔 아래로까지 다시 밀릴 수 있다는 전망을 내놓기도 했다.

최신 인터내셔널머니마켓(IMM) 자료에 의하면 투기적인 엔화 순매도 포지션은 6월 11일 현재 7만 2906계약으로 앞서 8만 2744계약보다는 줄었지만 여전히 높은 수준이다. 아직 외환시장은 아베 신조 총리와 구로다 일본은행 총재가 만들어 놓은 추세에서 벗어날 생각은 없다.

비록 최근 공개한 아베의 3번째 화살 '성장전략'이 실망감을 주긴 했지만, 속단은 금물이란 지적이다.

씨티그룹 글로벌마켓의 다카시마 오사무 외환전략가는 "100개가 넘는 목표를 담고 있는 아베의 성장전략을 시장이 소화하기에는 무리가 있다"면서, "이보단 금리가 높은가 낮은가와 같은 단순한 재료가 환율을 움직이기가 더 쉽다"고 주장했다.

한편, 당장 일본은 7월에 있는 참의원 선거 결과를 기다리고 있다. 아베가 이끄는 집권 여당 연합세력이 2/3 이상의 자리를 차지할 수 있다면 엔화는 다시 약세가 전개될 가능성이 높다.

[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 (herra79@newspim.com)