[뉴스핌= 이홍규 기자] 최근 유럽중앙은행(ECB)의 통화정책 방향이 환율보다 신용 완화 쪽으로 기울었으며, 이는 유로화 약세가 유로존 경제 회복에 더 이상 필요치 않기 때문이라는 분석이 나왔다. ECB의 유로화 강세 용인이 이어질 것이란 전망이 뒤따른다.

지난 4일 크레디트스위스(CS)는 "유로존이 해외 수요를 위해 유로화 약세가 필요할 것이라는 가정은 재고해야 할 때가 왔다"면서 "ECB는 앞으로 유로화 강세를 용인할 여지가 있으며, 유로 강세에 대한 ECB의 저항은 점차 감소할 것이다"고 분석했다.

◆ 유로화 평가절하 효력 소멸

(좌)유로존 수출 해외 시장 점유율, (우) 유로존 총수요 증가율 추이, 빨간색: 수출, 회색: 유로존 내수 <자료=크레디트스위스>

CS는 이 같은 이유에 대해 통화 약세에 따른 수출 증가가 유로존의 경기 회복을 유지하는 데 더는 필요하지 않기 때문이라는 분석을 내놨다. 분석에 의하면 유로존 경제는 통화 약세가 급격히 진행됐던 2014년 중반과 2015년 초 사이 수출이 증가하면서 총 수요도 증가하는 양상을 나타냈다.

하지만 2015년 후반 들어 유로화 약세가 지속했음에도 유로존 수출이 글로벌 시장에서 차지하는 점유율은 감소했으며, 수출의 총수요 기여도도 점차 제한되는 양상을 보였다. 현재 무역 가중치로 환산한 유로화 인덱스는 지난해 초 저점에서 7%가량 상승한 상태(유로화 강세)다.

◆ 내수 회복이 순수출 기여 압도 판단

무역 가중치를 반영한 유로 인덱스 <자료=크레디트스위스>

CS는 유로존의 내수 증가가 유로화 약세에 따른 긍정적 효과를 압도했다고 풀이했다. 지난 유로존 재정위기 이후 ECB가 펼친 부양책과 2014년 말 이후 나타난 저유가 기조가 내수를 촉진하는 데 도움을 줬기 때문이라는 지적이다.

전문가들은 유로존 내 수요 증가가 저유가에 의한 일시적인 효과일 수도 있다고 주장했다. 하지만 CS는 유로존 내 실업률이 감소하고 가계 소득이 증가하고 있는 만큼, 저유가가 일시적이다 하더라도 상쇄할 수 있다는 분석을 내놨다.

지난 4일 EU 통계기관인 유로스타트는 유로존 2월 실업률이 2011년 8월 이후 최저 수준을 기록했다고 발표했다.

CS는 "견조한 노동 수요와 고용률은 내수 증가의 결과다"면서 "자립 경제의 사이클이 유로존 내에서 작동하고 있다"고 평가했다. 이어 "수출보다 내수가 유로존의 국내총생산(GDP)을 견인할 것"이라고 진단했다.

(좌) 유로존 소득 증가율 추이 (우) 고용 증가율 추이 <자료=크레디트스위스>

[뉴스핌 Newspim] 이홍규 기자 (bernard0202@newspim.com)