'3년 랠리' 인도 국채, 올해 '투자주의보' - 블룸버그 조사

[뉴스핌= 이홍규 기자] 지난 2003년 이후 최장 기간의 랠리를 맛본 인도 국채시장에 올해 비관론이 제기됐다.

주요 글로벌 투자은행들은 그간 국채 시장에 우호적이던 주요 변수들이 약세 분위기를 시사하면서 올해 하반기를 기점으로 투자 열기가 사그라질 것으로 전망했다.

17일 블룸버그통신에 따르면 작년 인도 루피화 표시 국채 투자 수익률은 15%를 기록해 아시아 국가 중 최고치를 나타냈다. 지난해 정부의 화폐 개혁 조치로 시중 은행에 막대한 현금이 유입되면서 은행들이 국채 매입을 늘리며 시장을 지지했다. 작년 말 인도 국채 10년물 금리는 125bp(1bp=0.01%포인트) 하락한 6.515%를 기록해 3년 연속 연간 하락세(국채 가격 상승)를 기록했다.

(흰색) 인도 루피 표시 국채 투자 수익률 추이 <자료=블룸버그통신>

하지만 올해 인도 국채 10년물 금리에 대한 블룸버그 서베이 중간값은 7bp 하락에 그친 6.43%로 집계됐다. 씨티그룹(Citi), 스탠다드차타드(SC), 소시에테제네랄(SocGen), HSBC 등은 중앙은행의 통화 완화 사이클 종료와 물가 상승, 선진국과 금리 격차 축소, 은행권의 보유 현금 감소, 국채 발행 물량 증가를 예상하며 하반기 가격 하락을 전망했다. 다음은 주요 가격 하락 요인들을 정리한 것이다.

▲ 완화 사이클 종료

서베이 중간값에 따르면 올해 인도의 기준금리인 환매조건부채권(RP) 금리 인하폭은 25bp에 그칠 전망이다. 작년 12월 인도의 소비자물가상승률이 3.41%를 기록한 가운데 인도 중앙은행(RBI·인도준비은행)은 중기 물가 목표를 4%로 제시했다. 작년 3월 5%에서 낮아진 것이다.

이에 대해 SC의 나가라즈 쿨카르니 아시아 금리 전략가는 "올해 하반기 인도 국채의 장·단기 금리 차는 커질 것"이라는 예상과 함께 향후 12개월 투자 전망을 '긍정적'에서 '중립'으로 하향 조정했다. 씨티는 올해 10년물 금리가 6.5~6.6% 범위로 쉽게 올라갈 수 있다고 전망했고 소시에테제네랄은 6.60%로 예상했다.

인도 국채 10년물 금리 5년 추이 <자료=블룸버그>

▲ 물가 상승 압력

글로벌 원자재 가격 상승과 정부의 가격 지원 정책, 지방 지역의 임금 상승으로 에너지 수입국인 인도의 2018 회계연도(2017년 4월~ 2018년 3월) 물가 상승률은 평균 4.9%를 기록할 것으로 예상된다고 씨티는 분석했다. 이는 2017 회계연도 전망치 4.6%에서 소폭 올라간 것이다. RBI가 11월 실시한 가계 물가 기대치 조사에 따르면 소비자물가는 향후 3~12개월동안 90~270bp 가량 상승할 것으로 예상됐다.

▲ 시중은행 현금 유동성

6조 루피에 달하는 은행권 유동성의 절반 이상이 신규 화폐가 발행되고 은행 인출 제한이 완화되면서 유출될 수 있다고 씨티는 지적했다. HSBC글로벌자산운용의 투샤르 프라드한 최고투자책임자(CIO)는 화폐 개혁 이후 은행권에 머물러 있는 예금의 (채권 시장) 유입 정도는 주요 불확실성 요인 중 하나라고 말했다.

▲ 금리 격차 축소

작년 12월 미 국채 10년물과 동일 만기 인도 국채 금리 격차는 7년 최저치인 377bp를 기록했다. 하지만 현재 이 격차는 407bp까지 확대된 상태다. 작년 인도 국채와 회사채 시장에서 3824억루피의 외국인 자금이 유출됐다. 소시에테제네랄의 아미트 아그래왈 금리 전략가는 "금리 격차 축소는 외국인 투자자들의 루피 표시 채권에 대한 투자 의욕을 후퇴시킨다"고 말했다.

▲ 채권 발행 물량 증가

정부의 2018 회계연도 재정적자 목표 규모가 국내총생산(GDP) 대비 3%에서 3.4% 수준으로 늘어날 것이라고 씨티 분석가들은 예상했다. 이에 따라 중앙 및 지방 정부의 순 차입금 규모는 1년 전보다 10% 늘어난 8조루피에 달할 것이라고 전망했다.